获取陈诉请登录【未来智库】www.vzkoo.com。一、2020 年新势力有望打开需求增量空间（一）新势力逆势增长，格式大幅强化2020年后新能源乘用车销量不停筑底。2019年7月以来补助大幅退坡导致新能 源汽车销量下滑显着，年头新冠疫情打击雪上加霜，据乘联会，2020年1-7月新能源 汽车累计产销量划分为49.6万辆和48.6万辆，同比下降31.7%和32.8%。逐月来看 2020年2月是销量最低点，随着疫情因素衰退，销量环比回升显著，2020年7月新能 源乘用车单月同比增长33.0%，实现年内首次同比转正，也是12个月以来首次正增 长。

2020年后新势力逆势增长，格式大幅强化。2015年开始造车新势力纷纷入局， 2018年后逐步量产交付并在市场上占据一定份额，2020年头随着特斯拉上海工厂正 式在海内交付，造车新势力整体消费接受度显着提升，市场份额激增。2020年1-7 月特斯拉市场份额达15%，海内新势力份额达14%。

特斯拉国产化后销量大幅领先。特斯拉进入海内市场后销量处于新能源汽车第 一位，2020年6月完成销售14954辆创单月新高，凌驾蔚来、小鹏、威马和理想ONE 当月销量加总。

蔚来2020年二季度销售求过于供，7月销量3533辆，同比增长322.1%； 小鹏汽车在新车型P7动员下，7月上险量达2532辆，环比增长130%；理想ONE由于 累积订单量逐步消耗，销量小幅回落，7月再破新高达2765辆。新势力内部南北极分化显着。

新势力总体实力和传统新能源乘用车企起步差距较 大，但头部企业经由近年的快速生长已经在乘用车市场获得一席之地，逐步具备和 传统新能源车企竞争的实力。2020年上半年除了特斯拉占据新能源乘用车市场份额 15.6%，蔚来也跻身销量前十，市场份额4.7%。从生长进度看大部门新势力仍未现 量产，销量具有一定规模的企业更是少之又少，但头部企业优势显着，特斯拉高居 榜首占51.2%，其次划分是蔚来（15.5%）、理想（10.6%）、小鹏（6.3%）、威 马（6.2%）。

（二）消费均价：推动消费者认可度提升新势力加速主流购置价钱区间上移，高端车型认可度提升。2016-2018年销量 占比最高为价钱6万元以下车型，2018-2019年替代为6-10万元车型，2019年生长至 10-15万元。2020年后特斯拉国产化动员纯电动乘用车价钱区间进一步上行，上半 年乘用车价钱区间30万元以上占比达25.0%，比2019年提升22.5pct。

各车型平均价 格从2016年的10.5万提升至2020年6月的18.2万元，高端车型认可度进一步提高。新势力引发高端市场，消费者接受度不停提升。燃油车历年市场占比基本稳定， 30万以上车型的销量占比在10%左右。特斯拉国产化前新能源汽车在30万以上占比 仍低，2019年30万以上的纯电动乘用车销量仅占2.5%。

国产化后30万以上车型销量 大幅提升至25.0%，消费者逐步接受高质量的新能源汽车并愿意为其支付高价（三）车型级别：B 级以上空间打开B级车销量攀升，成为仅次于A级车的细分组成。2017年是新能源乘用车元年。2016年12月工信部公布了新能源汽车新版补助方案，刺激2017年以A00级为代表的 纯电动乘用车型迅速放量；2018年补助新规进一步提升技术指标门槛，A00级补助 下调幅度较大，刺激主机厂市场重心向A/A0级汽车偏移；2019年后补助大幅度退坡 导致A00/A0级车销量占比显着萎缩，尔后A级迅速替代成为销量最大的车型级别， 延续至今。2020年后特斯拉国产化与蔚来脱销使B级车销量大幅增加，占比不停攀 升，2020年上半年占比从2019年的2.6%升至23.0%。

新能源汽车B级以上车型占比提升并靠近燃油车结构。燃油车车级结构以A/B/C 三级为主，2020年上半年B级及以上车型占42.3%。

2017年后新能源汽车B级以上份 额连续扩大，从当年的1.0%提升至2020年上半年的24.1%逐步靠近燃油车，B级以 上车型的市场空间打开。（四）销售区域：非限牌都会占比提高海内新能源汽车销量主要集中于限牌都会。海内限牌都会包罗北京、上海、广 州、深圳、杭州、天津和贵阳等，2020年以来新能源汽车销量最高的都会是北上广 深杭等均为限牌都会，其中北京和上海的销量占比提升显着。

新势力在非限牌都会销量占比提升，有望打开增量市场。新势力在非限牌都会 的销量占比变化显着，2019-2020年蔚来、威马、小鹏等头部新势力在限牌都会份 额下降，在非限牌都会份额划分提升-2、10、14pct，新势力借助高质量产物不停下 沉至非限牌都会。二、定位高端市场，全市场同台竞技2014年以来海内新势力抓住汽车电动化、智能化生长机缘而纷纷建立。2014 年后随着新能源汽车研发技术成熟和消费者接受度提升，行业生长开始提速，各种 车企纷纷加大建设力度。

2014年特斯拉首次向中国车主交付Model S，同年蔚来、 小鹏建立，理想、威马在2015年建立。对比海内外新势力的建立、交付第一款量产 车型以及上市的时间，特斯拉建立时间可追溯至2003年，而蔚来、小鹏、威马、理 想等海内造车新势力车企大多在2014年后建立，起步时间相差十年以上。可是新势 气力产时间距离建立时间仅用3-4年，而特斯拉第一款面向市场的量产车型Model S 交付距离其建立已经近10年，新势力以四年完成特斯拉十年的生长节点。

特斯拉、蔚来、理想在价位较高的大中型车市场竞争，小鹏、威马主要集中于 中小型车市场。特斯拉、蔚来和理想产物主要是30万元以上的B/C级SUV，小鹏、 威马主打20万元左右的SUV及轿车，两者差异显着。

2020年后B级轿车市场更受关注，特斯拉、小鹏正面竞争。新势力中威马、理 想和蔚来先期专注于SUV市场，特斯拉已经形成完整结构，笼罩B/C级SUV市场和 轿车市场。2020年小鹏推出的P7定位B级轿车领域，价位和特斯拉Model 3靠近，将 和特斯拉正面竞争，同时2020年7月上市的比亚迪汉也将瞄准该细分领域。C级SUV市场是显着的增量市场，高质量新能源汽车越发容易实现对传统燃油 车的竞争。

受经济增速放缓、消费信心不足等影响，2016年以来燃油车市场上B级 轿车市场年销量基本稳定，B级SUV市场和C级轿车市场销量萎缩，头部车型如别克 昂科威销量从凌驾20万辆到2019年大幅回落至13万辆，存量市场萎缩显着。C级SUV 市场作为燃油车中的增量细分市场，2019年凯迪拉克XT6、别克昂科旗等车型强势 新晋前十，动员整体销量同比增长42.2%，2016-2019年CAGR达63.7%，新势力凭 借高质量产物越发容易实现该增量市场上的取代历程。（一）蔚来 ES6/EC6 和威马 EX6 定位 B 级 SUV ，积贮口碑2020年上半年B级SUV领域销量排行中疾驰GLC、公共探岳和公共途观L包揽前 三。凭据新势力的价钱规模，B级SUV领域主要有特斯拉Model Y、蔚来ES6/EC6、 威马EX6等，其中特斯拉Model Y将于2021年头国产交付，蔚来ES6销量仍在不停爬 升。

蔚来ES6豪华设置，相比同级别性能突出。蔚来ES6凭借其320kW最大功率、 610N*m的超高扭矩和6秒以内的百公里加速展现出了显着优势，和同级别燃油车相 比设置凸出。2020年新上市的EC6定位轿跑SUV，后续将面向特斯拉Model Y等车 型竞争。

（二）理想 ONE 定位 C 级 SUV，精准卡位2020年上半年C级SUV领域中公共途昂、丰田普拉多和理想ONE居于销量前三。凭据新势力的价钱规模，C级SUV领域主要有特斯拉Model X、蔚来ES8、理想ONE 等。

蔚来ES8、理想ONE销量体现突出，2019年ES8位列C级SUV领域第六，2020 年上半年理想ONE排名第三，在同级别燃油车中均占有一席之地。C级SUV领域各车型差异凸显，新势力凭借性能优势展现性价比。在C级SUV 领域，各车型差距显着。

从价钱看特斯拉Model X到达73.71万元，而公共途昂售价 29.99万元，众泰T700甚至只需10.68万元，5座、6座、7座车均有相关设置可选， 新势力产物普遍属于高价高配类型，功率、扭矩和百公里加速等指标具有领先优势。在C级SUV市场新势力普遍高价高配状态下，理想ONE的32.80万元属于较低价位， 同时凭借增程式电动车极大缩小了和传统燃油车的续航里程差距，其他指标同样领 先燃油车。（三）小鹏 P7 定位 B 级轿跑，填补空缺新势力轿车车型结构较少，竞争相对缓和。B级轿车领域主要有特斯拉Model 3、 小鹏P7，同一领域的竞争对手包罗新能源的比亚迪汉以及燃油豪华品牌疾驰C级、 宝马3系等，2020年上半年特斯拉Model 3排名第十，销量靠近同级别燃油车水平。

小鹏P7通过长续航和快充技术打开轿车市场，弥补市场空缺。凭据搜狐汽车， 小鹏P7搭载全新一代方形电池组，电芯额定能量能够到达80.9kWh、能量密度 170Wh/kg，带来最长706km的综合续航里程。同时电池组具备更优越的快充界限、 低温充电界限，充电28分钟即可从30%充满至80%，充电10分钟即可实现NEDC续 航里程近120km，保证小鹏P7超长续航、快速充电和冬季正常使用。小鹏P7定位新 能源轿车市场盲点，2020年6月28日开启规模交付后有望逐步放量。

三、综合竞争力评价：科技创新与模式创新共筑发展 ‍我们从电动化、智能化、商业模式、融资能力、成本管控能力和治理层六方面 来探讨新势力的综合竞争力并形成评价体系，而随着企业生长变化相应评价效果也 会动态调整。（一）电动化：特斯拉与蔚来三电性能优异新能源汽车动力系统包罗电池、电机和电控等“三电”关键零部件，价值量占 比靠近整车的50%。

电池能量密度、内部结构以及电机功率、扭矩决议新能源汽车 续驶里程、爬坡能力和百公里加速等性能，成为反映电动化水平的关键指标。特斯拉圆柱电池升级，降本增效性能优越。凭据特斯拉官方披露，Model S和 Model X所接纳18650型电池已经能够使电池容量达100kWh，Model 3中电池升级采 用2170型号，单体能量密度凌驾300Wh/kg，到达全球最高水准，相对于18650锂电 池提高近20%；在成本方面，2170锂电池成本为155美元/kWh，相对于18650锂电 池的171美元/kWh下降9.4%，成本优势突出。小鹏和蔚来电池能量密度领先，能够支持其长续航。

小鹏P7所搭载的宁德时代 定制化高镍电芯将高度从140mm降至110mm，能量密度高达170Wh/kg，实现了P7 最高706km长续航。蔚来和宁德时代互助开发100度电CTP技术电池包同样使电池能 量密度到达170Wh/kg，整车续航里程500km以上。蔚来、特斯拉电机性能突出，理想增程模式另辟蹊径。

蔚来ES6接纳前置+后置 的双电机方案，具备全轮驱动模式，电机功率到达320kW位列新势力第一；特斯拉 的电机功率202kW，扭矩375N*m凌驾小鹏、威马等；理想ONE接纳了前后双电机 +1.2T三缸发念头（增程器）+发电机组成的增程式混淆动力系统区别于传统的燃油 车和电动汽车，体现精彩。（二）智能化：特斯拉自动驾驶技术大幅领先新能源汽车的智能化体现在智能驾驶、智能座舱和智能网联三方面。

智能驾驶 主要指辅助驾驶系统ADAS（Advanced Driving Assistance System），ADAS中的 车道保持、自动泊车等功效极大富厚使用体验并解放驾驶者。智能座舱将给消费者 从上车到驾车全历程的智能体验，包罗刷脸启动，自动调治温度、座椅，语音马上 相同等全程交互。智能网联后新能源汽车不再是单一个体，而是在车和车、车和人、 车和情况之间举行无线通信及信息传输，实现智能化控制、智能动态服务、智能交 通治理一体化。

（1）智能驾驶领域硬件上雷达数量、摄像头数量和芯片算力影响输入信息的质 量，软件上底层算法和功效的完备性成为其重要体现。由于雷达和激光摄像头存在收罗的数据量不足、精准度不够等问题，高性能的自动驾驶系统更多要依赖于视觉 信号，芯片算力越高视觉信号的盘算历程越快，性能越好。特斯拉自研芯片算力遥遥领先。

特斯拉通过自研已经在ADAS芯片算力上远超 海内新势力，接纳自研的HW3.0，拥有两颗被称为FSD（Full Self Driving）的芯片， 在正常使用历程中两颗FSD芯片独立运作，配合盘算传感器收集来的数据，两颗处 理器盘算得出相同效果后才会下令车辆做出响应行动。特斯拉官方披露HW2.5的每 秒帧数处置惩罚能力是110帧图像，而HW3.0的每秒帧数处置惩罚能力2300帧图像，是HW2.5 的21倍。特斯拉OTA升级能够对自动驾驶功效不停革新，CEO马斯克在2020年世界 人工智能大会上表现有望在2020年内解决L5自动驾驶技术层面问题。小鹏P7芯片算力在本土新势力中优势凸显。

小鹏汽车是海内唯一和英伟达互助 的新势力，P7也是英伟达Xavier芯片首次在海内量产车上搭载，该芯片算力高达 30Tops位列海内新势力第一。凭据小鹏汽车招股说明书，小鹏基于Xavier芯片自主 研发出Xpilot自动驾驶软件系统，旨在打造以智能驾驶为焦点的电动汽车。相对G3 型号小鹏P7还新增了4个毫米波雷达、2个侧前视摄像头、2个侧后视摄像头和1个后 视摄像头，硬件设置不停升级。

小鹏的自动驾驶技术已经靠近L3，凌驾了大部门的 新势力——自动泊车功效接纳从感知定位到计划控制的完整端到端自主研发，强调 中国都会路况的特殊性，并举行中国式自动驾驶的研发，现在场景笼罩率已超80% 基本满足日常出行需求。在P7搭载的XPILOT 3.0系统上，小鹏自动泊车的前向车位 识别是现在业内独占的功效，可提前发现前方车位。蔚来已和Mobileye告竣互助计划量产L4级别自动驾驶汽车。

2019年11月蔚来 和以色列自动驾驶视觉感知霸主Mobileye团结宣布双方将基于蔚来第二代整车平台 打造L4级此外自动驾驶车型。Mobileye在通告中表现，Mobileye将提供L4级自动驾 驶系统套件，包罗EyeQ系列芯片、硬件、驾驶计谋、软件及舆图解决方案，而蔚来 卖力车规级工程、集成和批量生产，蔚来是中国唯一一家与Mobileye签订协议明确 量产L4级自动驾驶汽车意向的车企。

同时蔚来也在思量自研芯片的可能性，蔚来 CEO李斌曾公然表现蔚来需要建设基于自动驾驶芯片、算法、系统和数据的全栈能 力。（2）智能座舱直接关系到用户的使用感受，在整车用户体验中的占比将越来越 大，并成为各家新势力打造差异化的必争之地。智能座舱包罗基于图像的用户交互 GUI（Graphic User Interface）、基于声音的用户交互VUI（Voice User Interface） 和基于视觉识此外用户交互CV（Computer Vision）。现在各家新势力研发的重点 主要在基于图像和声音的用户交互，通过交互方式多样化、语音识别等等拓展智能 座舱的外延，后期还将联合视觉识别举行更多样化的用户交互。

小鹏P7凭借多感知设备和全场景语音设备挖掘智能座舱附加值。凭据官方先容， 小鹏P7拥有多达47处感知设备、近50处人车交互设备，其中麦克风摆放到了车辆的 顶棚远离出风口，并接纳“L”型三个麦克风组成麦克风阵列使语音读取越发准确。

小鹏P7接纳思必驰全链路语音交互技术，语音识别率达92%，未来90%自研应用操 作可通过语音完成。通过AI助手可以为用户推荐多项智能服务，包罗车位、导航路 线、充电所在、智能驾驶、售后服务及OTA等。蔚来另辟蹊径凭Nomi增强智能座舱情作用体验。

2017年Nomi在ES8上搭载， 成为全球首个量产的车载人工智能系统。凭借交互形式上的天然优势，Nomi从开发之初就被定位为蔚来展开智能座舱设计的中心，通过声音、心情、行动来展示虚拟 助手无法完成的精微互动。Nomi的语音技术获得科大讯飞支持并举行定制化革新， 现在可实现控制车窗、播放音乐、导航等交互。

未来Nomi会更深度地使用多模态交 交互方式，联合车内种种各样的传感器，告竣自动驾驶、行为感知和定制化服务。威马EX5标配面部识别技术，探索新交互模式。EX5是海内最早量产人脸识别 的一批车型，通过将威马ID与驾驶员的人脸信息绑定，上车时识别身份信息，将车 机、仪表的信息切换到对应驾驶员，同时将后视镜、座椅、气氛灯等车内设备调治 到驾驶员凭据小我私家喜好设定的位置，后续或将推出更多交互方式。（3）智能网联是指智能汽车搭载先进的车载传感器、控制器、执行器等装置， 并融合现代通信与网络技术，实现车与X（车、路、人、云等）智能信息交流、共享， 并最终替代人来举行各种操作。

在车联网的技术支持下，智能网联汽车将实现车与 车V2V（vehicle-to-vehicle）、车与人V2P (vehicle-to-pedestrian)、车与路V2I (vehicle-to-infrastructure)等互联历程。现在智能网联汽车正处于起步期，自动驾驶技术主要应用于特定场景辅助和短 时托管，如换道辅助、全自动泊车、抬头显示、远程控制等。

2025年开始智能网联 汽车将逐步进入生长期，届时高速公路自动驾驶、协同式行列形式的自动驾驶、车 群自组网通讯、车车社交等有望投入引用，2035年后将逐步进入成熟期并实现真正 意义上的车路协同。从起步期到成熟期，智能网联汽车另有几个焦点的技术瓶颈待 突破，如自动驾驶的芯片、自动驾驶软件L5研发升级、高精舆图、5G通讯协议等。OTA将是智能网联必由之路。

头部新势力均已具备整车OTA实力——特斯拉 2012年左右就开始研发OTA相关技术，2014年4月首次面向中国车主推送V5.9升级 系统，现在已举行多次迭代升级，升级内容包罗导航、自动驾驶、自动泊车等等， OTA技术成熟领先海内新势力3-5年。蔚来在2018年10月首次为硬件举行OTA升级， 区别于1.0.8版本的到店升级，这是真正意义上首次远程OTA，新增全息影像融合雷 达的显示与报警等功效，2019年基本每月举行一次OTA升级，ES6/ES8都通过升级 配备了自适应巡航和自动泊车功效，软硬件能力大大增强。（三）商业模式：蔚来销售+充换电网络结构领先线上销售平台+线下体验店相辅相成，销售与维修分散越发专业化。

新势力并未 接纳传统车企的4S店授权销售和维修模式，而是将4S店的功效拆分成了运营中心、 服务中心等多部门，销售和维修分散。同时销售端不再依赖于线下门店，而是更多 依靠网络平台，线下门店仅起到体验店的作用。蔚来凭借极致服务体验，建设高端品牌价值，蔚来NIO Power、NIO Service、 NIO House、NIO Space等部门均已乐成构建起看得见、摸得着的“车生活”服务 体系，从充电、换电，到车辆的维修、养护，再到车主之间的社交空间等都能帮车 主举行计划摆设。NIO House作为线下体验店，不仅有展示车型的展厅，在主要的用户服务区域还根据差别的生活场景，设置了Forum、Living Room、Open Kitchen、 Library、亲子中心Joy Camp以及共享办公区域Lab等几个区域，兼具共享办公、图 书馆、讲座、亲子乐园、咖啡馆等七大焦点功效，旨在为用户营造一个属于自己的 小型社区。

凭据第一电动网，威马以合资人模式能够较快扩大要验店数量，共建门 店降低成本，现在已经有近百家门店，且计划2020年底建设至200家。蔚来制定了电池即服务（Battery as a Service）方案，降低购车成本、提高使 用便利。2019年蔚来汽车董事长李斌缔造性地提出新观点“BaaS”，BaaS主要包 括三方面的内容：可充、可换、可升级——“可充”指的是在家使用专属充电桩， 在外使用商业充电桩充电，停止2020年3月，蔚来落地了25座超充站，188根超充桩。

蔚来APP内推出的充电舆图买通了200多家运营商，毗连30万根充电桩，笼罩337座 都会；“可换”主要是换电模式，蔚来是海内换电先驱者和推行者，停止现在已经 建设换电站137座，涵盖全国61个都会，换电车辆凌驾17000台，累计扫码换电凌驾 37万单，换电渗透率连续提升；“可升级”意味着车主可以花钱为自己的车增加续 航里程。蔚来推出70/84/100kWh三种电池包，后续还将推出更多容量电池包，用户 通过升级电池包不停提高续航里程。多种电池包升级方案提高容错率，续航选择越发广泛。

蔚来现在推出 70/84/100kWh三种电池包，差别的电池包对应差别的续航里程且在蔚来当前所有的 车型上均可通用，同时蔚来还提供永久升级和灵活升级两种方式让消费者选择。BaaS区别于市场上现有补能方案的焦点在于车电分散， 车电分散后购置成本 下降，显著低于燃油车。车电分散后新能源汽车将率先在购置端实现平价，蔚来已 经开始相关实验。凭据蔚来官方披露选择BaaS模式购置蔚来全系车型车辆售价将减 少7万元，搭载70kWh电池包的ES6价钱直降至28.8万元，其价钱仅相当于同级别燃 油车宝马X3的74%。

同时我们假设电池价钱1元/Wh，以当前脱销纯电动汽车扣除电 池成本后测算，A0级至B级车型之间车型价钱吸引力均大幅提升，而由于C级以上 车型电池成本在售价占比力低，A00级纯电动相对燃油车溢价较大，车电分散后价 格优势相对较弱。换电的使用成本和购置成本均低于燃油车，将加速新能源汽车接受度。

车电分 离下，不仅购置成本大幅回落，同时电池成为削峰填谷的储能装置，通留宿间充电 并用于日常更换很大水平上节约成本。以宝马X3和蔚来ES6为例对比充电、加油和 换电的使用成本，蔚来官方披露换电电池每月服务费980元，根据每月2000km的行 驶里程联合夜间充电花费，每月换电使用成本1200元；加油模式下使用成本1400元； 充电模式由于没有月租用度，每月使用成本最低为500元。理想汽车从增程式汽车入手，特斯拉选择大功率快充，解题里程焦虑。理想的 增程式汽车续航里程到达800km，以增程式方案一次性解决里程焦虑；特斯拉自主 研发大功率快充并自建完善的充电网络，通过快充解决里程焦虑。

特斯拉最新研发 的V3超级充电桩运用全新架构以及全新电力电子元器件，可支持最高250w的峰值充电功率，Model 3充电15分钟即可增补最高约250km续航，充电效率凌驾了特来电 120kw的直流桩。现在特斯拉在中国已经建成凌驾2800个超充桩，2500个目的地充 电桩，能够笼罩约90%的人口麋集都会，其中V3超充桩已在北京、上海和广州的超 充站落地，后续还将陆续开放新的V3站点，并实现全年新增4000个超级充电桩的目 标。（四）融资能力：特斯拉、蔚来融资能力强新势力建立初期需要依靠多轮融资缓解资金压力。

特斯拉通过刊行优先股、可 转债等各种方式筹资并下线第一款车型 Roadster，2010 年特斯拉正式上市，共发 行 1330 万股，刊行价为每股 17 美元，融资 2.26 亿美元。通过不停融资获得生产 和研发用度使特斯拉连续生长。

新势力融资能力最强的是特斯拉、蔚来。特斯拉建立至今已举行至少16轮融资， 且总融资金额凌驾89.25亿美元，平均单轮金额高达5.58亿美元；蔚来2014年建立后 快速融资，现在也已举行19轮，平均单轮金额4.58亿美元。理想、小鹏融资能力较强。理想7月在纳斯达克挂牌上市进一步提高融资能力， 而小鹏则在7/8月划分完成了C+/C++轮融资，距离上次4亿美元的C轮融资仅已往了8 个月的时间，且吸引到高瓴资本和红杉中国等到场，8月完成在纳斯达克上市。

互联网巨头加速入局，正在孵化全新商业模式。、阿里、美团、字节跳动 等互联网公司早已在新势力生长历程中结构，通过多轮投资成为新势力的大股东， 如美团、字节跳动投资理想，投资蔚来，百度投资威马，阿里、小米投资小鹏。由于新势力在车联网、OTA等功效上比传统车企更进一步，与互联网公司具有深度 互助的可能。

互联网巨头入局，从软件上可构建自己的车联网生态，硬件上可以加 强零部件研发互助。例如和蔚来展开互助，借助云的数据处置惩罚能力、人工 智能算法等能力打造汽车智能车联网，未来车型将智能识别感知多种出行场景，包 括通勤、约会、机场接送、购物停车、自驾出游等，还会包罗车况场景和汽车周边 场景，汽车有望酿成一个移动的生活空间。

（五）制造成本：特斯拉实现单车盈利，蔚来毛利转正凭据已上市的四家新势力财政报表，特斯拉成本具备显着优势，蔚来、小鹏成 本较高。蔚来完善的服务体系和快速扩张增加了成本压力，现在已经拥有84家线下 门店，凌驾特斯拉、小鹏等新势力，2020年预计总门店数将到达200家，蔚来还在 加速建设充换电体系，推出的免费加电、首任车主终身免费换电等举措也增加成本 压力；小鹏的自动驾驶研发投入增加成本使净利率较低。反观特斯拉，销量提升产 生规模优势使单车成本很低，2020年底特斯拉Model 3将实现全部零部件的国产化 替代，有望进一步下探成本。

特斯拉毛利率2019年后开始提升，净利率已经转正， 刚刚交付首款车型的理想毛利率已经凌驾蔚来、小鹏，2020年二季度达13.3%。特斯拉现金流充沛，理想现金流率先转正。

2019年财报显示谋划运动现金流净 额从高到低依次是特斯拉、理想、小鹏、蔚来，其中仅特斯拉现金流为正，其余新 势力为负。2020年二季度理想的谋划现金流净额由负转正，已实现单车的现金流净 额6.84万元，特斯拉单车现金流净额提升至7.53万元。特斯拉盈利能力遥遥领先，理想成本控制突出，蔚来销量提升动员毛利率转正。

对四家上市公司盈利情况，得益于特斯拉的各种降本管控以及扁平化治理理念，已 在2020年实现单车盈利；理想2019年12月开始交付新能源汽车，2020年上半年亏 损水平大幅缩小；蔚来现在单车盈利为负，2020年二季度财报显示蔚来首次实现毛 利转正达8.42%，董事长李斌在分析师集会上表现，三季度交付量有望到达11000 至11500辆，使2020年下半年整车毛利率和综合毛利率凌驾10%，后续或将继续缩 小亏损幅度；威马在充电桩建设上接纳接入而非自建的方式降本，合资人运营模式 淘汰建设门店开支。自建工厂模式形陋习模效应后单车成本有望加速下探。

对比海内新势力，蔚来 选择和江淮互助代工，至今尚无自建工厂计划；小鹏是海内唯一同时拥有代工互助 和自有生产资质的新势力，既与郑州海马代工互助，也自建肇庆工厂生产P7；其余 新势力均接纳自建方式。随着销量提升，自建模式前期的庞大投入会被分摊，单车 成本将迅速下降。（六）治理层：特斯拉治理团队履历富厚差别的新势力拥有差别的自我定位，进而影响企业的行为生长。特斯拉旨在推 动新能源的生长，完玉成球新能源普及；蔚来越发偏重用户体验，因此推出BaaS方 案都追求极致的服务体验；理想偏重经济出行，以增程式电动车切入寻求宁静、便 捷和经济高效的平衡；小鹏相对偏重智能化领域，小鹏包罗自动驾驶、智能操作系 统以及车辆焦点系统都接纳自研方式，XPILOT 3.0有望在当今量产乘用车中实现最 高水平自动驾驶功效，而且自动泊车技术行业领先；威马偏重智慧出行，力争打造 行业主流的经济型电动汽车。

造车新势力的良好生长需要履历富厚的治理团队支持，从治理履历看特斯拉最 具优势。特斯拉首创人马斯克1995-2002年曾经开办过3家公司履历富厚：内容出书 软件Zip2、电子支付平台X.com（后并入PayPal）和太空探索技术公司Space X， Space X现在已成为全球第一家有能力将航天员送往国际空间站的商业太空公司， 经由十多年生长，特斯拉在治理运作上也越发成熟；小鹏2019-2020年大量引进人 才，包罗自动驾驶专家吴新宙、售后治理专家罗炳春、生产高级总监宫下善次等等， 团队人才储蓄平衡；蔚来首创人李斌曾经有过开办互联网公司易车并上市的履历， 自身履历富厚；理想首创人李想从高中开始先后建立泡泡网、等，李想在 积累了上十年的对汽车消费者的洞察；威马团队中更多的是传统车企人才， 具备深厚造车履历。我们从电动化、智能化、商业模式、融资能力和制造成本和治理层对各家造车 新势力的综合竞争力举行评判，将每个维度根据普通到优秀的水平在分数规模1-5分 内举行赋分。

根据对新能源汽车性能以及对新势力连续生长的影响巨细，对智能化、 电动化、制造成本、商业模式和融资能力划分赋权25%、25%、20%、15%、15%。治理团队影响量化难题不到场打分。

综合竞争力从高到低是特斯拉、蔚来、小鹏、理想、威马。特斯拉在电动化、 智能化、制造成本、融资能力等均到达行业领先，综合实力强劲，蔚来、小鹏实力 靠近，蔚来电动化、商业模式方面体现突出，小鹏智能化水平高。四、外洋镜鉴：菲斯克的败局（略）2020 年以来海内已有多家新势力资金链断裂破产。

新势力生长前期需要投入 大量资金，2020 年后由于融资难度加大，包罗前途、赛麟、博郡、拜腾等多家造 车新势力迎来倒闭潮。2020 年 5 月前途因首款车型销量不佳而破产，赛麟同样由 于车型销量不佳资金链断裂，6 月博郡因过分扩张而破产，7 月拜腾因前期成本管 控不力破产。外洋新势力中，菲斯克曾是特斯拉强敌却倏然衰落。

菲斯克汽车公司于2007年 9月由菲斯克车身制造公司与量子燃油系统世界技术公司合资在美国建立。其中，菲 斯克车身制造公司由亨里克·菲斯克和伯恩哈德·科勒于2005年1月在加利福尼亚州 建立，量子技术公司是天然气燃料储存和新能源汽车驱动技术公司。2008年1月， 菲斯克汽车公司的第一款车菲斯克Karma在底特律车展上首次亮相。

2009年9月，菲斯克加入奥巴马2015年百万新能源汽车计划，美国能源部向菲斯克提供5.287亿美 元的有条件低息贷款（第一阶段获得了其中的1.93亿美元）。2009年菲斯克特拉华 州工厂启动，美国副总统出席开幕仪式，获得特拉华州政府1250万美元的贷款和90 万美元的补助。

2010年7月菲斯克以1800万美元的价钱买入通用的废旧工厂，可是 从未动用工厂。2011年5月由于菲斯克未完成贷款条约中商定的生长和销售目的， 能源部冻结第二阶段的贷款，公司处于资金流断裂边缘。2011年7月原定于2009年 上市的菲斯克Karma在美国正式交付。

在2011年12月到2012年8月期间，菲斯克多 次宣布召回Karma汽车。2012年5月，一辆Karma发生汽车自燃事故，在售的菲斯克 Karma也多次泛起电池故障。

2012年10月，菲斯克受飓风影响损失约300辆Karma。2012年11月，菲斯克Karma汽车的生产因其电池供应商A123系统公司的破产而被 中断。由于在商业计谋上与治理层存在分歧，亨瑞克·菲斯克于2013年3月告退。2013 年4月，菲斯克宣布裁撤75%左右员工，保留40名员工的焦点团队。

2013年3月公司 未能定时支付美国能源部的贷款，随后菲斯克汽车宣布破产，2014年被万向团体以 247亿美元并购。五、投资建议 ‍中国新能源汽车经由调整升级，2020年开始新势力凭借优质产物和服务，兼具 科技创新与模式创新能力，突破市场要求电动智能网联汽车在购置成本上与传统燃 油车平价的束缚，通过不停量变积累到质变，有望打开市场增量空间。受益新势力 结构性发展与商业模式探索，重点推荐宁德时代，建议关注蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。

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